Le criptovalute possono essere considerate titoli?

Introduzione

Stabilire se le criptovalute siano o meno titoli è una questione complicata.

Dal lancio della prima criptovaluta (Bitcoin) nel 2009, è stata creata una pletora di criptovalute. Secondo i dati di CoinMarketCap, attualmente sono presenti sul mercato circa 17.000 criptovalute.

La questione di come inserire esattamente i componenti di questo nuovo ecosistema finanziario decentralizzato nelle categorie tradizionali è stata ampiamente dibattuta in diversi Paesi fin dal 2009. Recentemente, la SEC (Securities & Exchange Commission statunitense) ha dichiarato di considerare una serie di asset digitali ampiamente scambiati come titoli. Una posizione che potrebbe imporre requisiti normativi che potrebbero rappresentare un serio ostacolo per l’industria delle criptovalute. 

Criptovalute

Una criptovaluta è una valuta digitale o virtuale protetta dalla crittografia. La crittografia rende quasi impossibile la contraffazione o la doppia spesa. Molte criptovalute sono reti decentralizzate basate sulla tecnologia blockchain, un registro distribuito applicato ad una rete di computer.

Una caratteristica distintiva delle criptovalute è che in genere non sono emesse da alcuna autorità centrale, il che le rende teoricamente immuni da interferenze o manipolazioni governative.

Parte del fascino delle criptovalute sta nel fatto che finora sono state in gran parte indipendenti da entità intermediarie (come banche e borse) e hanno eluso la regolamentazione da parte delle istituzioni. Questa mancanza di sorveglianza ha permesso alle criptovalute di operare su base quasi istantanea tra un’ampia schiera di utenti. Tuttavia, per queste stesse ragioni, le criptovalute si sono dimostrate estremamente volatili e prive di sufficienti tutele per gli investitori.

Titoli

Un titolo è uno strumento finanziario, in genere qualsiasi attività finanziaria che può essere negoziata. La natura di ciò che può o non può essere definito titolo dipende generalmente dalla giurisdizione in cui le attività sono negoziate.

Negli Stati Uniti, ad esempio, il termine copre ampiamente tutte le attività finanziarie negoziate e le suddivide in tre categorie principali:

– Titoli azionari – che comprendono le azioni

– Titoli di debito – che comprendono obbligazioni e banconote

– Derivati – che comprendono le opzioni e i futures. 

I titoli – a differenza di altre attività come le materie prime (commodities) – sono strettamente regolamentati e richiedono un’informativa dettagliata per informare gli investitori dei potenziali rischi. 

Criptovalute: commodities o titoli?

Stabilire se una criptovaluta sia un titolo o una merce è una questione complicata che viene affrontata in diversi Paesi. Più in generale, il problema è come regolamentare il mondo delle criptovalute.

Ad esempio, la SEC degli Stati Uniti sta spingendo per una maggiore regolamentazione dei prodotti e delle piattaforme di criptovalute che potrebbero essere impegnate nella vendita e nell’offerta di titoli.

La SEC ha nuovamente chiesto che le criptovalute siano classificate come titoli e ha esortato le società di criptovalute a registrarsi presso l’agenzia. Secondo il presidente della SEC, il settore delle criptovalute non ha bisogno di nuove linee guida e per esso valgono le regole esistenti.

In base a questa visione, la maggior parte delle criptovalute o dei token si qualificano come contratti di investimento. In particolare, le stablecoin potrebbero essere considerate titoli, a seconda di come vengono valorizzate. 

Le problematiche

Il concetto chiave è che la SEC continuerà a regolamentare il settore delle criptovalute sulla base delle norme esistenti. Non è una buona notizia per gli imprenditori delle criptovalute, che speravano che l’autorità di vigilanza finanziaria avrebbe introdotto alcune norme specifiche per il settore. 

Per quanto riguarda la categorizzazione delle criptovalute, è difficile farla in modo accurato sulla base della sola nomenclatura. Questo perché termini come “moneta”, “token”, “valuta” e “asset” vengono regolarmente utilizzati in modo intercambiabile per descrivere le migliaia di prodotti del mondo delle criptovalute. È la funzione a fare la differenza.

Ad esempio, nel determinare se un asset digitale è un titolo, la SEC considera se l’asset costituisce un “contratto di investimento”. Affinché un asset sia considerato un contratto di investimento, deve soddisfare questi tre criteri:

(1) l’investimento di denaro

(2) in un’impresa comune

(3) con una ragionevole aspettativa di profitti da ricavare dagli sforzi di altri.

In alcuni casi, le criptovalute possono assomigliare molto a titoli, come quando vengono emesse come una sorta di azione nelle Initial Coin Offerings (ICO). Le ICO sono processi di raccolta di capitali per le imprese legate alla blockchain o alle criptovalute. 

Raccolgono fondi emettendo monete digitali e garantendo ai titolari l’accesso all’azienda o al progetto, nonché ai potenziali profitti generati. Si tratta di un processo simile a quello delle Initial Publoc Offerings (IPO), ovvero raccolte di capitali per le aziende con relativa emissione di azioni. 

Anche il mercato dei prestiti delle cryptovalute ha anche una certa somiglianza con i titoli di debito. Il mercato dei prestiti, più ampiamente noto come yield farming, consiste nel prestare criptovalute e ricevere in cambio interessi o commissioni. Un’operazione simile nel mercato azionario è nota come share lending.

Sulla base di queste considerazioni, il Bitcoin non può essere considerato un titolo perché non promette guadagni a nessuno. Inoltre, non c’è nessuna parte che raccoglie investimenti in cambio della promessa di pagare i rendimenti generati dalla sua attività.

Conclusioni

Stabilire se le criptovalute sono commodities o titoli è importante perché può determinare il modo in cui il settore crescerà e sarà regolamentato. 

La classificazione come commodity renderebbe probabilmente le criptovalute come il Bitcoin soggette a una regolamentazione più leggera. Mentre alcune autorità di regolamentazione hanno affermato che le criptovalute non sono un titolo, le ICO sono state considerate simili ad altre pratiche di raccolta di capitali nei mercati dei titoli, come le IPO.

In molti Paesi il dibattito è ancora in corso e potrebbe portare a risultati diversi.

____

Contattaci per maggiori informazioni